巨臀 av 民生证券：赐与赞宇科技买入评级

发布日期：2025-03-31 12:59    点击次数：134

民生证券股份有限公司刘海荣，徐菁，曾佳晨，杜海路近期对赞宇科技进行洽商并发布了洽商敷陈《深度敷陈：国内表活龙头，棕榈油上涨周期有望放大国外布局上风》，本敷陈对赞宇科技给出买入评级，刻下股价为9.8元。

赞宇科技(002637)

国内名义活性剂、油脂化工产销巨头，主要居品产销量稳居寰宇前方。公司以立异和科技为核心，专注于名义活性剂、油脂化学品的研发制造及洗护用品代加工。完了2023年底，名义活性剂和油脂化学品的年产能分辩艰涩120万吨和100万吨，洗护用品OEM/ODM加工事业本事达110万吨。公司阴离子表活居品管线涵盖国内前三大品类，2023年主要居品产销量寰宇第一，看好表活市集贯串度连接攀升巨臀 av，公司动作头部企业连接证实限制上风。油脂化工品类皆全，国外布局战术上风显赫。公司坐蓐的油脂化工居品包含硬脂酸、脂肪酸、油酸、单甘酯、甘油等，品类皆全。棕榈油为公司油脂化学居品坐蓐的主要肇始原材料，而棕榈油耗尽主要依赖于入口，出口税是影响棕榈油海表里价差的要紧原因，为逃避原材料出口胁制、减少原材料价钱风险，公司布局印尼坐蓐基地，在棕榈油采购价钱、税收政策、输送用度、坐蓐资本等方面具有昭着上风。印尼杜库达坐蓐基地当今已已毕产能70万吨/年，依托杜库达基地，公司不错赢得价钱踏实的原材料，且当地采购具备资本上风。

棕榈油恒久价钱核心将稳步抬升，生物柴油B40政策或将再刺激印尼专项出口税出台。本轮棕榈油牛市运转的凯旋原因即是印尼减产超预期。需求端，2025年1月1日起印尼B40生柴掺混蓄意运转，近似3月印度斋月备货，咱们算计在2025年5月东南亚进入季节性增产期之前产区库存难以见到灵验收复，价钱上行有望保管。算计2025年，印尼棕榈油将有约200万吨量级的产量收复，但B40将带来近300万吨的耗尽增量，众人棕榈油库存耗尽比将连接下落。印尼油棕产业基金当今资金体量不及以赈济B40的贯彻执行，紧要需要印尼政府提升棕榈油出口专项税反哺生柴行业。

布局OEM/ODM市集，怒放成长天花板。基于卑劣洗护居品国内市集的踏实增长、国产洗护居品的崛起，公司充分证实同产业链上风，连接向卑劣延迟OEM/ODM业务。刻下，公司已悉数领有110万吨洗护居品产能，其中，最早布局的江苏赞宇10万吨产能已参预使用，河南鹤壁基地的50万吨产能也已接续参预坐蓐，子公司眉山赞宇的50万吨已进入试坐蓐轨范。此外，公司于2023年6月发布公告称将在江苏镇江基地追加40万吨液体洗涤用品坐蓐线，届时公司将造成150万吨的OEM/ODM产能，为公司事迹增长提供助力。

投资冷漠：公司早期战术性布局国外油化坐蓐基地，裁汰原材料供应风险，且在踏实发展名义活性剂主业的情况下，打造OEM/ODM“第二成长”弧线。咱们算计2024-2026年归母净利润分辩为2.12/3.45/4.48亿元，现价(2025年1月16日)对应PE分辩为22/13/10。初度掩饰，赐与“推选”评级。

风险辅导：原材料价钱波动风险，市集竞争及毛利率下落风险，汇率波动亏本风险。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据蓄意，国信证券杨林洽商员团队对该股洽商较为深刻，近三年预测准确度均值为23.87%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.11亿，凭证现价换算的预测PE为21.78。

最新盈利预测明细如下：