婷婷激情成人 东吴证券：予以念念源电气买入评级，指标价位89.9元

发布日期：2024-10-30 04:03    点击次数：115

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东吴证券股份有限公司曾朵红，谢哲栋，许钧赫近期对念念源电气进行商量并发布了商量解释《2024年三季报点评：Q3国表里托付节律加速，事迹略超预期》，本解释对念念源电气给出买入评级，合计其指标价位为89.90元，面前股价为76.71元，预期飞腾幅度为17.19%。

念念源电气(002028)

投资重点

Q3事迹略超预期：公司24Q1-3营收104.1亿元婷婷激情成人，同比+21%，归母净利润14.9亿元，同比+30%；其中24Q3营收42.4亿元，同环比+29％/21％，Q2托付展期问题部分在Q3处理，收入超市集预期；24Q3归母净利润为6.0亿元，同比+35%，Q3毛利率为31.0%，同环比-0.8pct/-1.6pct；归母净利率14.2%，同环比+0.6pct/-0.7pct，公司24Q3销售/经管/研发/财务用度率4.6%/2.1%/6.8%/0.6%，同比-0.1/-0.4/-1.1/-0.3pct。事迹总体略超市集预期。

国内：网内市集份额通晓、网外工业承压但新动力保管高增。咱们瞻望Q3国内收入同比+20-30%，托付节律相对Q2较着加速。1)网内业务方面，规矩24年第五批国网变电物质招标，公司中枢居品GIS/断路器/电抗器/电容器/互感器/继电保护/监控系统招标量同比+7%/31%/13%/16%/20%/19%/18%，一次、二次开导招标需求保抓稳增长；公司居品份额通晓，规矩前四批公司中标份额为11%，750kV GIS已拿到型式历练解释，有望为公司提高组合电器市集份额。咱们瞻望Q3网内订单同比抓平略增，Q3收入端咱们瞻望电网竖立经由环比Q2加速、带动前期积压订单托付部分，大部分落在Q4竖立旺季托付。2)网外业务方面，名堂型工业市集本钱开支疲弱，咱们瞻望公司工业侧收入&订单同比着落，但新动力侧升压站竖立需求有望保抓快速增长；此外，中压开关、储能等新品正在千里淀期，昔时有望成为公司新的事迹增长点。

国外：收入及订单均高速增长、国外战术迟滞罢了。咱们瞻望Q3国外收入同比60%以上，Q1-3国外新增订单同比+50%以上，规矩24H1，我国变压器/高压开关出口金额区别同比+26%/28%，国外需求抓续高景气，公司深耕国际市集多年，EPC带动开导出口斥逐权贵。1)分区域来看，拉好意思、中东、欧洲订单增速较快，北好意思市集加大参预(当今以工业侧变电站为主)。2)分居品来看，电力变压器垂死程度最高、世界龙头供给均要比及26年之后智商开释，除新兴国度电力需求带动的量增，咱们合计24-26年均有加价的孝敬；高压开关一样垂死，加价幅度相对小于电力变；此外，电力电容器、无功赔偿安设(国外以STATCOM居品居多)也会成为增量部分。

Q1-3打算性净现款流7.8亿元，同比+12%。其中Q3打算性现款流6.7亿元，同比-5%；Q3末协议欠债22.4亿元，较年头+51%，预示订单较为充沛；24Q3末存货36.6亿元，较年头+28%，其中Q3国内电网也因顶点天气、供应链垂死等问题托付有所滞后，导致对公司部分产制品提货延后到Q4。

盈利预测与投资评级：咱们保管公司24-26年归母净利润区别为20.7/25.9/30.5亿元，区别同比+32%/25%/18%，对应PE为28x、22x、19x，予以25年27倍PE，对应指标价89.9元，保管“买入”评级。

风险指示：国外拓展不足预期，国内电网投资不足预期，竞争加重等。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计划，中信证券华鹏伟商量员团队对该股商量较为长远，近三年预测准确度均值高达83.86%，其预测2024年度包摄净利润为盈利20.35亿，凭证现价换算的预测PE为28.2。

最新盈利预测明细如下：