吉吉影音播放 浦银国际证券：赐与珀莱雅买入评级，策动价位115.0元

发布日期：2024-10-30 03:31    点击次数：184

浦银国际证券有限公司林闻嘉，桑若楠近期对珀莱雅进行探究并发布了探究申诉《3Q24功绩相宜预期，淡季郑重增长，多措并举有望改善利润率》，本申诉对珀莱雅给出买入评级，合计其策动价位为115.00元，现时股价为96.3元，预期高潮幅度为19.42%。

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珀莱雅(603605)

在化妆品销售的淡季，珀莱雅3Q24收入和归母净利润也曾保执相对快速的增长，差异增长21.2%和20.7%吉吉影音播放，基本相宜预期。公司概况看护收入的快速增长收获于公司主品牌以及子品牌的平衡增长。尽管面对毛销差缩窄的压力，但公司已落实多种举措，鼓舞利润率的环比改善。咱们凭证功绩情况小幅下调珀莱雅2024-2026E盈利预测。由于化妆品行业估值核心的上移，咱们上调策动价至东谈主民币115元(23x2025E PE)，看护珀莱雅“买入”评级。

多品牌平衡发展助力收入增长：尽管三季度是化妆品销售的淡季，重叠疲软的滥用大环境，珀莱雅仍在3Q24录得21.2%的收入同比增长。凭证咱们的估算，珀莱雅以及彩棠两大品牌3Q24均录得20%傍边的收入增长，洗护品牌OR的收入增长朝上40%。咱们合计，在公司多品牌策略下，主力品牌收入褂讪增长动作公司的基本盘，以选取二梯队品牌的品牌力逐渐升迁，皆将助力公司收入执续快速增长。

多措并举，有望改善利润率：面对岁首于今的毛销差同比缩窄的情况，公司积极接收次序：在不窜改产物原料的品性的前提下，通过优化达东谈主谈判策略、鼎新赠品机制(由小样改至中样进而镌汰包材资本)、提高工场东谈主员后果等表情，带动3Q24毛利率环比升迁1.1ppt至70.7%(同比镌汰2ppt)。同期，关于销售用度率的的执续升迁，公司在执续升迁抖音ROI以及优化达东谈主谈判的带动下，销售用度率环比下落1.3ppt至45.4%(同比升迁2.8ppt)。3Q24珀莱雅毛销差为25.3%，同比收窄4.7ppt，但环比升迁2.4ppt。惩办层示意，珀莱雅公司的降本增效举措仍在进行，并将在4Q24至2025年进一步落实。咱们合计，上述举措有望带动2025年毛销差和利润率较好的改善。

透过“双11”亮眼发扬瞻望4Q24：2024年“双11”大促正在轰轰烈烈地进行。凭证范围10月23日的天猫快消抢先购累计成交榜单，即使受到综艺发扬以及行动机制引来舆情的影响，珀莱雅GMV在天猫仍位居第一。咱们合计，尽管面对国际品牌促销上的加码，珀莱雅的性价比以及更强的线上渠谈运营才略令其有更大的细目性将在大促时辰获取较高的GMV增长，进而带动公司4Q24以及2024年在高基数下保执较为快速的收入增长。

核心东谈主员转化告一段落，中永恒计谋假想制定中：2024年珀莱雅公司东谈主员的变动略多，然而惩办层示意，包含CMO、首席科学家以及子品牌彩棠和悦芙媞的把持东谈主在内的主要东谈主员均已到位。其中，彩棠品牌近半年的东谈主员空白较地面影响了品牌在抖音渠谈的销售，但跟着东谈主员到位以及新品气垫的推出，咱们笃信彩棠将在“双11”时辰以及2025年获取亮眼的收入增长。同期，惩办层闪现，公司正在制定新任CEO上任后首个3年计谋假想，其中本体包含拓展国外市集、“系列品牌化”等方面。咱们期待并将执续跟进公司中永恒计谋假想的公布。

投资风险：行业需求放缓；线上竞争加重；子品牌增长不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，东吴证券吴劲草探究员团队对该股探究较为久了，近三年预测准确度均值高达91.41%，其预测2024年度包摄净利润为盈利15.35亿，凭证现价换算的预测PE为24.55。

最新盈利预测明细如下：